록히드마틴(LMT) 주가급락 - 2025년 2분기 실적 분석
록히드마틴이 2025년 2분기 실적 발표 후 주가가 급락했습니다.
기대에 못 미친 실적과 부정적 가이던스(전망)의 영향이었는데요, 매출은 2분기 매출은 181억 6천만 달러로, 시장 예상치인 185억 7천만 달러를 하회했습니다.
순이익은 전년 동기 대비 약 80% 급감하며 '어닝 쇼크' 수준을 기록했습니다. 주당 순이익(EPS) 역시 1.46달러로 시장 예상치인 6.54달러에 크게 못 미쳤습니다.
21년 연속 배당 증가를 이어온 록히드마틴, 배당투자자들에게도 많은 사랑을 받고 있는 종목이기 때문에 이번 실적 발표를 꼼꼼하게 분석해보겠습니다.
1. 2Q25 실적 개요: 매출은 유지, 수익성은 큰 타격
"매출은 그대로인데, 영업이익은 왜 이렇게 줄었지?"
매출은 전망치에는 미치지 못하지만 작년 대비 비슷한 수준이었습니다. 문제는 영헙이익인데요, 전투기 등이 속한 항공부문에서 큰 영업손실이 있었습니다.
일부 레거시 프로그램(legacy program)에서 18억 달러에 달하는 대규모 손실이 발생했으며, 이 중 9억 5천만 달러가 기밀 항공 프로그램에서 발생했습니다.
이로 인해 2025년 연간 영업이익 목표치를 18% 하향 조정하면서 투자자들의 우려를 증폭시켰습니다.
주요 재무지표 요약
| 항목 | 2Q25 | 2Q24 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 매출 | $182억 | $181억 | 0% |
| 영업이익 | $7억 | $21억 | -65% |
| 영업이익률 | 4.1% | 11.9% | -7.8%p |
| 순이익 | $3억 | $16억 | -79% |
| EPS | $1.46 | $6.85 | -79% |
| 자유현금흐름(Free Cash Flow) | -$1.5억 | $15억 | 적자전환 |
중요한 점은 매출이 전년 동기와 거의 동일하다는 것입니다. 이는 록히드마틴의 기본 사업은 여전히 견고함을 보여줍니다.
문제는 대규모 프로그램 손실 인식이 수익성을 크게 훼손했다는 점입니다.
2. 영업이익 급락의 주범: 3개 프로그램 손실 인식 분석
"기밀 프로그램이라니, 대체 뭘 만들고 있는 거야?"
록히드마틴의 가장 큰 손실 요인인 '기밀 프로그램'은 말 그대로 국가기밀입니다. 회사에서도 구체적으로 뭘 만드는지 공개할 수 없어요. 다만 우리가 알 수 있는 건, 최첨단 군사 기술을 개발하다가 예상보다 훨씬 어려운 기술적 난관에 부딪혔다는 것입니다.
이런 일은 사실 방산업계에서는 드물지 않습니다. 세상에 없던 무기를 만드는 일이니까요. 문제는 정부와 미리 정해진 가격으로 계약을 맺었는데, 실제로는 그보다 훨씬 많은 비용이 든다는 점입니다. "이거 만드는데 100억 들 줄 알았는데 200억이 들어버렸네?" 하는 상황인 거죠.
기밀 프로그램(Classified Program)이란?
미국 방산업체들이 정부와 체결하는 계약 중 국가기밀에 해당하는 프로젝트를 말합니다. 통상 다음과 같은 특징을 가집니다:
- 극비 군사기술: 차세대 전투기, 스텔스 기술, 극초음속 무기 등
- 공개 제한: 프로젝트명, 기술 세부사항, 고객사 등 대부분 비공개
- 고정가격 계약: 개발 위험을 업체가 부담하는 구조
- 기술적 도전: 기존에 없던 기술 개발로 예측 어려운 비용 발생
록히드마틴의 경우 F-22, F-35 개발 당시에도 유사한 기술적 난관과 비용 초과를 경험한 바 있습니다.
프로그램별 손실 규모와 원인
| 프로그램 | 손실 규모 | 사업부 | 주요 원인 |
|---|---|---|---|
| 기밀 프로그램 | $9.5억 | 항공우주 | 설계·통합·테스트 문제 심화 |
| CMHP | $5.7억 | RMS | 캐나다 해상헬기 계약 재구조화 |
| TUHP | $0.95억 | RMS | 터키 헬기 프로그램 범위 조정 |
| 총계 | $16.15억 | - | - |
이번 손실 인식이 특별한 이유
1. 기밀 프로그램 ($9.5억 손실 인식)
- 설계, 통합, 테스트에서 기술적 난이도가 당초 예상을 크게 초과
- 일정 지연과 비용 증가로 미래 예상 손실을 현재 시점에서 인식
- 정부 계약 특성상 추가 비용 회수가 제한적
2. 국제 헬기 프로그램들 ($6.65억 손실 인식)
- 캐나다, 터키와의 계약 조건 재협상 과정에서 손실 확정
- 인플레이션과 환율 변동 영향도 반영
핵심: 이러한 손실들은 기존 계약의 재평가 결과이며, 회사의 신규 수주 능력이나 핵심 역량에는 직접적 타격이 없다는 점입니다.
3. 사업부문 별 실적 분석: 명암이 뚜렷한 사업부들
"F-35는 잘 팔리는데, 왜 항공우주 사업부는 적자야?"
우선 항공 사업부에서 F-35 전투기의 매출 자체는 크게 문제가 없는 것 같습니다. 다만 현재 정부와 진행하는 프로젝트에서의 손실, 인도 등에서 불거진 기술적인 이슈 등이 발목을 잡고 있다고 보입니다.
미사일&화기통제 사업부는 이번 분기의 구세주입니다. 우크라이나 전쟁, 중동 분쟁으로 인해 HIMARS, JASSM 같은 정밀 미사일 주문이 폭증했거든요.
**"전쟁은 끔찍하지만, 방산업체에게는 호황"**이라는 말이 실감나는 대목입니다.
항공우주(Aeronautics): F-35는 성장하지만 기밀 프로그램이 발목
| 지표 | 2Q25 | 2Q24 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 매출 | $74억 | $73억 | +2% |
| 영업손실 | -$1억 | $8억 | -113% |
| 영업이익률 | -1.3% | 10.3% | - |
F-35 프로그램은 여전히 견고: 생산량 증가로 매출이 늘었지만, 기밀 프로그램 손실 인식이 전체 실적을 압도했습니다.
F-35 프로그램의 지속적인 우려사항
F-35는 록히드마틴의 효자 사업이지만, 여전히 몇 가지 이슈를 안고 있습니다:
- Block 4 업그레이드 지연: 소프트웨어 개발 문제로 일정 지연
- 생산 목표 달성 압박: 연간 목표 물량 달성에 대한 불확실성
- 정비 비용 이슈: 운영비용이 당초 예상보다 높게 책정
- 국제 파트너 변동: 일부 국가의 주문 변경 또는 지연 가능성
하지만 글로벌 표준 전투기로서의 지위와 지속적인 신규 주문으로 장기적 성장 동력은 여전합니다.
미사일&화기통제(MFC): 유일한 성장 동력
| 지표 | 2Q25 | 2Q24 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 매출 | $34억 | $31억 | +11% |
| 영업이익 | $5억 | $5억 | +6% |
| 영업이익률 | 14.0% | 14.5% | - |
지정학적 긴장의 수혜: JASSM, LRASM, HIMARS 등 전술미사일 수요 급증이 성장을 견인했습니다.
회전익&임무시스템(RMS): 헬기 프로그램 손실로 영업손실
| 지표 | 2Q25 | 2Q24 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 매출 | $40억 | $45억 | -12% |
| 영업손실 | -$2억 | $5억 | -135% |
| 영업이익률 | -4.3% | 10.9% | - |
우주(Space): 안정적인 성장 지속
| 지표 | 2Q25 | 2Q24 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 매출 | $33억 | $32억 | +4% |
| 영업이익 | $4억 | $3억 | +5% |
| 영업이익률 | 10.9% | 10.8% | - |
GPS III, NGI 등 우주방어 사업이 꾸준한 성장을 보여주고 있습니다.
4. 현금흐름과 배당 지속 가능성 분석
"이익도 크게 줄었는데, 배당금은 괜찮을까?"
배당투자자라면 가장 궁금한 부분이겠죠. 록히드마틴 주주들이 가장 걱정하는 건 **"혹시 배당금 깎는 거 아니야?"**일 테니까요.
결론부터 말하면 "배당금은 안전합니다". 회계상 이익은 줄었지만, 실제 현금 창출 능력은 여전히 견고하거든요. 록히드마틴이 21년 동안 배당금을 꾸준히 올려온 건 바로 이런 현금흐름의 안정성 때문입니다.
생각해보세요. 미국 정부가 F-35 값을 안 줄 리는 없잖아요? 계약금은 계속 들어오는데, 일회성 손실 때문에 배당금을 자르는 건 경영진으로서도 **"닭 잡아 먹고 알 받겠다"**는 어리석은 짓이죠.
현금흐름 악화의 원인
2Q25 자유현금흐름(Free Cash Flow)이 -$1.5억으로 적자 전환한 주요 원인:
- 운전자본 증가: F-35 관련 매출채권과 계약자산 증가
- 재고자산 증가: 시코르스키 헬기 재고 누적
- 계약부채 감소: 우주방어 프로그램 청구 주기 영향
하지만 상반기 누적으로는 여전히 $8억 자유현금흐름(Free Cash Flow) 흑자를 기록했습니다.
배당 안전성 체크
배당 지급 현황:
- 2Q25 배당금 지급: $8억
- 연간 배당금 규모: 약 $32억 (주당 $13.20)
- 현재 배당수익률: 약 2.8%
배당 지속 근거:
- 상반기 영업현금흐름 $16억: 배당금을 충분히 커버
- 21년 연속 배당 증가: 강력한 배당 정책 의지
- 방산업체 특성: 장기 정부계약으로 현금흐름 예측 가능
5. 2025년 가이던스 하향조정의 의미
"가이던스를 낮췄다는 건... 앞으로도 안 좋다는 뜻인가?"
록히드마틴이 올해 예상 실적을 대폭 낮춘 것을 보고 **"앞으로도 계속 어려울 것"**이라고 회사가 예상하고 있다는 것인데요, 자세히 살펴보겠습니다.
우선 매출 전망은 그대로 유지했어요. 즉, **"돈 들어오는 건 변함없다"**는 뜻입니다.
문제가 된 프로그램들의 손실을 이번 분기에 한꺼번에 정리한 거라, 하반기부터는 기저효과로 실정 증가세가 뚜렷할 가능성이 높습니다.
주요 지표 조정 내용
| 항목 | 기존 가이던스 | 수정 가이던스 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 매출 | $737-748억 | $737-748억 | 유지 |
| 세그먼트 영업이익 | $81-82억 | $66-67억 | -18% |
| EPS | $27.00-27.30 | $21.70-22.00 | -19% |
| 자유현금흐름(Free Cash Flow) | $66-68억 | $66-68억 | 유지 |
주목할 점들:
- 매출과 현금흐름 가이던스는 유지: 기본 사업은 견고
- 수익성 지표만 하향: 프로그램 손실 인식의 일회성 영향
- 하반기 회복 전망: 2분기 손실 처리 후 정상화 기대
6. 장기 투자 관점: 방산업계의 구조적 성장 동력
솔직히 말해서, 지금 지구촌은 그 어느 때보다 위험합니다. 우크라이나 전쟁은 3년째 계속되고 있고, 중국과 미국의 갈등은 심화되고 있으며, 중동에서는 언제 또 다른 분쟁이 터질지 모르는 상황입니다.
이런 현실이 방산업체에게는 장기적 성장 동력이 됩니다. 각국 정부들이 **"우리도 방어력을 키워야 한다"**며 국방비를 늘리고 있거든요. 특히 록히드마틴은 F-35라는 글로벌 표준 전투기를 가지고 있어서, 이런 수요 증가의 최대 수혜자가 될 수밖에 없습니다.
또한 트럼프 정부의 '골든돔 프로젝트'가 가시화 될 경우 록히드마틴이 수혜주로 떠오를 수 있습니다.
자세한 내용은 아래 글에서 설명 드렸어요.
**"불행한 현실이지만, 투자자에게는 기회"**라는 냉정한 계산이 가능한 분야입니다.
결론: 일회성 실적 부진, 배당투자자에게는 매력적인 진입점
배당투자자라면 지금이 록히드마틴에 관심을 가져볼 타이밍입니다.
이번 실적 부진은 **"예상치 못한 기술적 난관"**과 **"국제 계약의 복잡성"**이 겹쳐서 생긴 일회성 이벤트입니다. 회사의 핵심 경쟁력인 F-35, 미사일, 우주 기술은 여전히 세계 최고 수준이고, 무엇보다 전 세계적으로 방산 수요는 계속 늘어날 수밖에 없는 상황입니다.
21년 연속 배당 증가 기업이고, 안정적인 현금흐름, 그리고 현재의 일시적 주가 하락을 종합해보면, 장기 배당투자자에게는 **"어려울 때 좋은 주식을 싸게 사는 기회"**가 될 수 있습니다.
물론 단기적으로는 변동성도 있고, 일론머스크의 말처럼 현대전이 규모가 큰 전투기보다는 드론과 같은 소규모 기술로 대체될 수 있다는 리스크가 있다는 것을 고려해서 신중하게 투자하시길 바랍니다!
투자 판단에 도움이 되셨나요? 록히드마틴 외에도 궁금한 배당주가 있으시면 언제든 분석해드리겠습니다!